撰文：Robert Osborne，Outlier，Ventures

编译：AididiaoJP，Foresight News

• Web3 风险投资激增至 96 亿美元，创下有记录以来季度第二高，尽管披露的交易数量降至仅 306 轮。

• 资本集中度加剧。更少的公司筹集更多的资金，所有阶段的融资轮中位数规模均有所上升。A 轮融资达到 1760 万美元，这是两年多来的最高水平。

• 种子轮金额上升。种子轮融资中位数跃升至 660 万美元，扭转了第一季度的下降趋势，表明资本对早期阶段的信心增强。

• 私募代币销售保持稳定，仅 15 笔交易就筹集了 4.1 亿美元。公开代币销售下降 83%，仅 35 次活动筹集了 1.34 亿美元。

• 基础设施继续占据主导地位，加密货币、挖矿与验证以及计算网络在资本和投资者兴趣方面均处于领先地位。

• 消费者类别显现出一丝生机，尤其是在金融服务和市场领域，但融资规模和交易份额仍然相对较小。

本季度的融资趋势显示出这不再是一场广撒网的博弈，而是非常彻底的信念投资。

乍一看，数字似乎相互矛盾：Web3 风险投资总额激增，但交易数量却急剧下降。但在我们自 2024 年以来追踪更广泛的调整背景下，其逻辑变得清晰：投资者正在从广泛覆盖转向更深入、更具战略性的押注，2025 年第二季度巩固了这一转变。

图 1：按季度统计的 Web3 交易数量和融资额，来源：Outlier Ventures, Messari

本季度仅记录了 306 笔披露的交易（公布了融资细节的交易）：这是自 2023 年中期以来的最低水平。但融资额飙升至近 100 亿美元，比上一季度高出近 30%，但并没有任何超大规模的异常值。我们没有看到扭曲数据的单一超大额交易，而是看到了密集的 5000 万至 2.5 亿美元融资轮次，集中在战略性领域，如 Rollup 基础设施、验证者流动性等。本季度融资明显特征是更少的押注，更大的轮次，更高的门槛。

其结果是市场感觉规模更小，但也更加严肃。在超大规模基金之后的环境中，投资者不是在追逐每一份融资演讲稿，他们是在综合考量叙事、协议依赖性和分发优势。你不再因为有前途而获得资金，而是因为不可或缺而获得资金。

在被忽视了一年之后，A 轮融资重新成为焦点。

A 轮融资中位数攀升至 1760 万美元，为 2022 年初以来的最高水平，27 笔交易共筹集了 4.2 亿美元。这些不再是伪装成 A 轮的「准 B 轮」融资；它们是对那些拥有强大产品市场匹配度（PMF）的公司精确、审慎的资金分配，这些公司通常收入不断增长，且代币机制完善。

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