撰文：Tiger Research

编译：AididiaoJP，Foresight News

摘要：

• 比特币的机构采用加速：美国 401(k) 投资渠道开放，ETF 和公司实体持续大规模积累

• 自 2021 年以来的最佳环境：全球流动性处于历史高位，主要国家处于降息模式

• 从零售主导转向机构主导的市场：尽管存在过热信号，机构买盘有力支撑下行风险

全球流动性扩张、机构积累和监管顺风推动比特币的采用

目前有三个核心驱动力推动比特币市场：1) 不断扩张的全球流动性，2) 加速的机构资本流入，以及 3) 对加密货币友好的监管环境。这三个因素同时作用，创造了自 2021 年牛市以来最强劲的上行动力。比特币同比上涨约 80%。在近中期内，可能破坏这种上行势头的影响因素有限。

在全球流动性方面，突出的一点是主要经济体的 M2 货币供应量已超过 90 万亿美元，创下历史新高。历史上，M2 增长率和比特币价格显示出相似的方向性模式，如果当前的货币扩张持续下去，则仍有进一步的升值空间（图表 1）。

此外，特朗普总统施压降息以及美联储的鸽派立场，为过剩流动性流入另类资产开辟了途径，而比特币成为主要受益者。

与此同时，机构对比特币的积累正以前所未有的速度进行。美国现货 ETF 持有 130 万枚 BTC，约占总供应量的 6%，而仅 Strategy(MSTR) 就持有 629,376 枚 BTC（价值 712 亿美元）。关键在于这些购买行为代表的是结构性策略，而非一次性交易。Strategy 通过发行可转换债券进行持续购买，尤其标志着新的需求层正在形成。

此外，特朗普政府于 8 月 7 日发布的行政命令代表了一个改变局面的因素。向 401(k) 退休账户开放比特币投资，意味着可能触及一个 8.9 万亿美元的资本池。即使保守地分配 1%，也将意味着 890 亿美元，大约是比特币当前市值的 4%。鉴于 401(k) 资金长期持有的特点，这一发展不仅应有助于价格升值，也应有助于降低波动性。这标志着比特币从投机性资产明确转变为机构核心持仓。

机构推动交易量，零售活动消退

比特币网络目前正围绕大投资者进行重组。日均交易笔数从 2024 年 10 月的 66 万笔下降 41% 至 2025 年 3 月的 38.8 万笔，然而每笔交易的比特币转账量实际上增加了。来自像 Strategy 这样的机构不断增长的大额交易扩大了平均交易规模。这标志着比特币网络从「小额高频」向「大额低频」交易模式转变（图表 2）。